Komentarz Michała Cichosza w Gazecie Bankowej

Zapraszamy do Gazety Bankowej do komentarza naszego zarządzającego Michała Cichosza.

„Jeśli chodzi o rotację kapitału ze spółek growth do value, to od 2014 r. jestem w stanie spokojnie przypomnieć sobie 7-8 takich przypadków, gdzie za każdym razem, na przestrzeni kilku miesięcy, widzieliśmy kil-kudziesięcioprocentową różnicę w performance pomiędzy oboma stylami z tytułu agresywnej przesiadki inwestorów w spółki klasyfikowane jako value – mówi „Gazecie Bankowej” Michał Cichosz, zarządzający funduszami w Skarbiec TFI. – Za każdym razem zapalnikiem tego ruchu było nieco inne wydarzenie, natomiast w większości przypadków było to spowodowane istotnym wzrostem awersji do ryzyka w danym momencie i poszukiwaniem przez inwestorów tzw. bezpiecznej przystani oraz miejsc o możliwie najniższej zmienności. Z tego tytułu spółki należące głównie do starej ekonomii, charakteryzujące się stabilnymi profilami biznesowymi, a więc klasyczni przedstawiciele kierunku value, naturalnie stawały się w tych momentach beneficjentami takiego ruchu – tłumaczy Cichosz.

Zdaniem zarządzającego Skarbiec TFI w pozostałych przypadkach rotacji w owych latach motywem „przesiadki” kapitału były znaczne przeszacowanie segmentu growth i próba „przeskoczenia” inwestorów na inne segmenty rynku, które nie uczestniczyły we wzrostach albo były wcześniej wyprzedawane. – Takim przypadkiem była chociażby rotacja z wiosny 2021 r. Wtedy spółki growth były po bardzo mocnych wzrostach w czasie pandemii, a spółki z segmentu yalue mocno przecenione w wyniku lockdownów. Inwestorzy, obstawiając wyjście z pandemii, a co za tym idzie – powrót do formy biznesów ze starej gospodarki, przerzucili swoje środki z ówczesnych zwycięzców na przegranych w poszukiwaniu nowych alternatyw zarobku dla kapitału – tłumaczy Cichosz.

…

W opinii Cichosza obecna rotacja to efekt tego, że rynek poszukuje bezpieczeństwa w związku z obawami dotyczącymi wysokiej inflacji i w konsekwencji podwyżek stóp procentowych w USA. -Jak długo może potrwać obecna rotacja, to będzie zależeć m.in. od sentymentu światowego i skłonności do ryzyka wśród inwestorów. Drugi istotny element to również perspektywy rozwoju dla spółek i branż mających największy wpływ dla wyników obu strategii. W przypadku stylu growth na pewno decydujące znaczenie będzie miała trajektoria koniunktury biznesowej w ramach sektora technologicznego. Natomiast jeśli chodzi o value, to niemałą rolę w ostatnich wydarzeniach odgrywa sytuacja ze zwyżkami cen światowych surowców w wyniku wojny na Ukrainie, co bardzo napędza kursy akcji spółek surowcowych oraz energetycznych, które ze względu na swój profil i strukturalnie niższe mnożniki stanowią istotny składnik indeksów oraz strategii value. Z kolei prognozy dotyczące kierunku i poziomu stóp procentowych mają oczywiście niebagatelne znaczenie dla sektora bankowego, który również jest istotnym branżowym składnikiem benchmarków value – wskazuje Cichosz.

…

Eksperci podpowiadają, że jeśli rotacja będzie jednak długoterminowa, to drożeć powinny przede wszystkim akcje spółek surowcowych oraz banków. – Pamiętajmy, że cała dekada 2010-2020 była wyjątkowo trudna zarówno dla branży surowcowej, przez spadające ceny surowców, jak i dla branży bankowej, przez obniżające się rentowności obligacji, czego konsekwencją było również słabsze zachowanie klasycznie definiowanych benchmarków strategii value w całej poprzedniej dekadzie -przypomina Michał Cichosz ze Skarbiec TFI.”

Cały artykuł dostępny jest na www.gb.pl