Radosław Cholewiński uczestnikiem debaty dziennika Parkiet

Zapraszamy do dziennika Parkiet do relacji z debaty zarządzających funduszami „Recesja w gospodarce wystąpi w 2023 r. albo wcale” z udziałem naszego członka zarządu i CIO Radosława Cholewińskiego.

„Radosław Cholewiński (R.Ch.): Mnie zdziwiło to, jak szybko obawy o inflację zastąpił strach przed recesją. Z tym drugim tematem wchodzimy w 2023 r. Jest symptomatyczne, jak bardzo przesunęło się zainteresowanie uczestników rynku kwestiami inflacji w stronę kwestii wzrostu gospodarczego.

…

R.Ch.: Z recesją może być też tak, że ona będzie, ale nie wszędzie. Pewnie ta największa gospodarka, czyli amerykańska, przez pryzmat której patrzymy na gospodarkę światową, jej rzeczywiście uniknie, a misja Fedu, by doprowadzić do łagodnego spowolnienia, się powiedzie. W Europie obraz może być inny. Doszliśmy do miejsca, w którym inflacja staje się recesyjna. Wracając zaś do pytania o przyszłość obligacji, to chcę zwrócić jeszcze uwagę na to, że w inflacji na świecie występują pewne podobieństwa, ale są też różnice. Inflację na świecie łączy to, że banki centralne są jedynym podmiotem życia gospodarczego, który wziął na siebie ciężar walki z nią. Z kolei polityka fiskalna w większości krajów na świecie jest proinflacyjna. Podobny charakter miała też wcześniej w USA, natomiast w 2022 r. już taka nie jest. W USA inflacja gaśnie i szybko przestanie być problemem. Rynek też taki scenariusz zakłada, co widać po długoterminowych oczekiwaniach inflacyjnych. Misja doprowadzenia inflacji do celu przez Fed jest jak najbardziej prawdopodobna. Z głównych czynników inflacyjnych jedynym istotnym są dziś ceny wynajmu mieszkań, natomiast dane o wyższej częstotliwości pokazują, że te ceny już nie rosną, a nawet zaczynają spadać. Spadek cen nieruchomości też przełoży się na niższe czynsze. Splot tych efektów doprowadzi do obniżenia inflacji w USA w przyszłym roku. Zupełnie inna sytuacja jest w Europie, gdzie trzeba zwrócić uwagę na system zaopatrywania kontynentu w surowce energetyczne. W oczywisty sposób ponosimy konsekwencje wojny w Ukrainie i Europa będzie z tego powodu cierpieć. Jak już wspomniałem, jesteśmy w momencie, w którym inflacja staje się już recesyjna. Z punktu widzenia gospodarstw domowych ceny energii to tak naprawdę podatek. Surowce energetyczne są nam niezbędne i nie jesteśmy w stanie w sposób skokowy zmniejszyć zapotrzebowania na nie. W związku z tym mniej będziemy wydawać na dobra, które mają charakter dyskrecjonalny, co jest właśnie tym tradycyjnym skutkiem inflacji surowcowej. EBC wobec tych uwarunkowań może zachowywać się nadmiernie jastrzębio. W dużym stopniu wynika to z tego, że EBC jest bankiem centralnym dla całej strefy euro, a sytuacja poszczególnych krajów jest skrajnie zróżnicowana. O ile podwyżki stóp procentowych może nie zaszkodzą gospodarce niemieckiej, to jesteśmy już w punkcie, w którym na południu Europy, podobnie jak w Polsce, trwają dyskusje nad programami wsparcia kredytobiorców, bo wzrost oprocentowania kredytów hipotecznych staje się ciężki do zniesienia, np. w Hiszpanii. Mamy więc różne obrazy inflacji, ale podobną odpowiedź banków centralnych. W związku z tym w Europie mamy ryzyko twardego lądowania. Może być tak, że recesję zobaczymy, ale nie na całym świecie, tylko w gospodarce europejskiej…”

Cała treść dostępna jest na parkiet.com