W lipcu subfundusz Skarbiec Akcja wzrósł o +7,86% (pierwszy kwartyl, przy medianie w grupie
porównawczej na poziomie +6,54%).

Po bardzo dobrej pierwszej połowie roku, lipiec miał być spokojniejszy, typowo wakacyjny. Inwestorzy jednak nie zwalniali tempa i pojawiające się informacje traktowali jako dobre uzasadnienie do dalszych zakupów akcji. Zyskiwały wszystkie główne indeksy z zauważalną przewagą płynnych spółek tzw. blue chipów i spółek o średniej kapitalizacji (indeks WIG20 i indeks mWIG40 wzrosły odpowiednio o +6,5% i +10,3%) nad spółkami małymi, indeks sWIG80 zyskał +1,1%.

Czynnikami globalnymi wspierający sentyment do rynków akcyjnych były m.in. posiedzenia banków centralnych oraz wyniki finansowe spółek. Zarówno amerykański bank centralny (FED) jak i jego europejski odpowiedni (ECB) zdecydowały się na podwyżkę głównej stopy procentowej o +0,25%. Wspomniane decyzje wraz z ich uzasadnieniem odebrane zostały jednak pozytywnie. W międzyczasie trwający sezon wyników przyniósł dużo pozytywnych zaskoczeń. Pobicie oczekiwań analityków łączyło się często z optymistyczniejszymi niż na początku roku prognozami wyników finansowych w kolejnym kwartale. Z dużych spółek do tej pory wyróżniły się m.in.: Alphabet, Meta i Intel.

Nad Wisłą inwestorzy także dostrzegali wiele szans. W lipcu renesans popularności przeżywał sektor energetyczny. Było to efektem informacji, że Skarb Państwa przekazał propozycje niewiążących dokumentów podsumowujących warunki nabycia wytwórczych aktywów węglowych dla PGE, Enea, Tauron i Energa z Grupy Orlen. Jest to podstawą planowanego powstania Narodowej Agencji Bezpieczeństwa Energetycznego (NABE). Z punktu widzenia akcjonariuszy notowanych na GPW spółek, przyniosłoby to dwie główne korzyści: umożliwiłoby to ich oddłużenie oraz zmieniłoby to ich profil na bardziej „zielony”. Ten drugi czynnik jeśli zostałaby spełniony mógłby spowodować, że inwestorzy przestrzegający ściśle polityk ESG znów mogliby się zainteresować tymi spółkami.

Na GPW sezon wynikowy powoli się rozpoczyna. Dobre wyniki zaprezentowały Santander Bank Polska i Bank Millenium, aczkolwiek reakcja inwestorów wskazuje, że były one oczekiwane. Lepsze od oczekiwań wyniki zaprezentował Orange Polska co skutkowało podniesieniem prognoz przez analityków. Tradycyjnie już pozytywnie zaskoczyła Grupa Kęty podnosząc swoją prognozę zysku na obecny rok, jednocześnie wskazując, że sytuacja sektora przemysłowego w Europie i w Polsce jest daleka od pozytywnej.

Dzięki niskiemu bezrobociu oraz różnym transferom socjalnym nie najgorzej wygląda natomiast sytuacja konsumentów, a może ulec dalszej poprawie. Czynnikiem powodującym, że w portfelach Polaków pojawi się więcej pieniędzy, jest zmiana niekorzystnej tendencji na wskaźniku realnych wynagrodzeniach.  Po okresie kiedy wynagrodzenia realnie malały, w kolejnych miesiącach powinny one realnie rosnąć. Szacuje się, że poprawi to sentyment zakupowy i przełoży się na wzrost wydatków na dobra, których posiadanie nie jest obowiązkowe np. samochody, meble czy ubrania.

Trwający sezon wypłat dywidend oraz okres ogłoszonych wezwań powoduje, że do portfeli inwestorów wpływa nowa gotówka, która bardzo często trafia na GPW w postaci zakupu akcji. Wg szacunków w 2023 r. z tego tytułu do inwestorów mniejszościowych wpłynie nawet 12 mld zł. 

Czynniki, które wspierały GPW od początku roku nadal  oddziaływają pozytywnie. Atrakcyjne wyceny, poprawa otoczenia gospodarczego oraz spadająca dynamika inflacji cały czas nie zostały jeszcze zdyskontowane w kursach spółek. Widać też napływ nowych pieniędzy na GPW ze strony inwestorów zagranicznych, PPK czy od inwestorów indywidualnych (dywidendy, wezwania). Oby politycy w ferworze walki przedwyborczej nie uczynili z notowanych spółek taniego źródła finansowania obietnic wyborczych.

Poniższa tabela prezentuje stopy zwrotu z podstawowych indeksów wyliczanych dla notowanych na GPW akcji. Dane za lipiec 2023.

Poniższa tabela prezentuje stopy zwrotu z podstawowych polskich indeksów oraz stopy zwrotu z 3 najlepszych i 3 najgorszych inwestycji w ramach wymienionych indeksów. Dane za lipiec 2023.

Alokacja utrzymuje się standardowo blisko pełnego zaangażowania (95%).
Płynność utrzymuje się obecnie na bardzo wysokim poziomie – 97% lokat subfunduszu jest sprzedawalne w ciągu 20 dni.

Obecnie portfel składa się z 28 pozycji. Oczekuję, że w przyszłości liczba emitentów w portfelu będzie utrzymywać się w przedziale od 30 do 40. Nie jest to jednak cel sam w sobie i będzie brać pod uwagę aktualną sytuację rynkową.

Od dłuższego czasu fundusz posiada tylko i wyłącznie akcje polskich spółek w związku z rosnącymi obrotami oraz poprawiającą się płynnością. Wzrost obrotów na polskim rynku powoduje również, że nie ma potrzeby utrzymywania rezerwy płynnościowej w walorach zagranicznych, dzięki czemu fundusz może w 100% koncentrować się na walorach, którym jest dedykowany.

Subfundusz łączy ze sobą atrakcyjne inwestycyjnie blue chipy oraz perspektywiczne i dobrze zarządzane firmy z segmentu średnich i małych spółek. Udział spółek z indeksu WIG20 stanowi co najmniej 50% portfela. 

Po wymagającym roku 2022, rok 2023 także jawi się jako wymagający. Prognozy wzrostu PKB dla Polski publikowane przez makro ekonomistów zawierają się w przedziale od 0% do +1%. Dynamika inflacji średniorocznie może wynieść ponad 10% z tendencją spadkową w drugiej połowie roku. Koszty pracy czy koszty nośników energii będą notowały wysoką dodatnią dynamikę. W takim otoczeniu selektywne podejście do budowy portfela będzie bardzo istotne, gdyż potencjalny wpływ wspomnianych czynników na wyniki finansowe notowanych emitentów będzie różny. Inwestorzy nie powinni zapomnieć także o zaplanowanych na jesień 2023 r. wyborach parlamentarnych. Sondaże wyborcze, prezentowane programy i obietnice partyjne będą miały znaczący wpływ na nastroje panujące na GPW.

Wspomniane ryzyka rekompensowane są przez aktualne wyceny, które w horyzoncie średnio i długoterminowym stały się bardzo atrakcyjne dla inwestorów. Na koniec lipca spółki z indeksu WIG20 wyceniane były na wskaźniku cena do zysku na 2023 r. na poziomie 8,0 przy średniej dziesięcioletniej 11,8. Dla indeksu mWIG40 cena do zysku wyniosła 9,5 przy średniej 10leteniej 14,0.

Czynnikiem, który wspierać będzie cały rynek jest dopływ kapitału na polską giełdę. Reformy OFE została na razie zawieszona, a wzrost aktywów w ramach różnych programów oszczędnościowych gwarantuje powtarzalny popyt na akcje. Duży potencjał też drzemie w oszczędnościach Polaków zgromadzonych w bankach na lokatach, choć przy obecnym poziomie oprocentowania depozytów może się okazać, że będą one trafiać na rynek akcji wolniej niż wcześniej oczekiwaliśmy.

Z roku na rok poprawia się także atrakcyjność notowanych emitentów. Rośnie liczba prywatnych przedsiębiorstw o średniej i dużej  skali przychodów, oferujących przy tym interesujące perspektywy wzrostu biznesu w kolejnych latach. Jest to ważny czynnik wspierający zainteresowanie giełdą w Warszawie zarówno wśród lokalnych inwestorów jak i tych międzynarodowych.

W naszych inwestycjach skupiamy się na firmach prywatnych posiadających zdiagnozowane przewagi konkurencyjne, unikalne kompetencje lub działających w perspektywicznych sektorach gospodarki. Możliwość rozwoju poza Polską będzie tutaj ważnym atutem. W roku kiedy banki centralne zapowiadają ograniczenie płynności oczekujemy, preferencja w budowie portfela przesunięta zostanie w stronę większych emitentów.

W czerwcu subfundusz Skarbiec Akcja wzrósł o +5,52% (czwarty kwartyl, przy medianie w grupie porównawczej na poziomie +6,66%).

Czerwiec był miesiącem, który przyniósł znaczące dodatnie stopy zwrotu, przypieczętowując panującą w IH 2023 roku dominację rynkowych byków. Grupujący największe amerykańskie spółki indeks S&P500 wzrósł w tym okresie o 6,6% podbijając tegoroczną stopę zwrotu do poziomu 17,3%. 8 czerwca na indeksie tym zanotowaliśmy 20% wzrost, licząc od październikowego dołka, tym samym oficjalnie weszliśmy w rynek byka. Optymizm panował także na rynkach europejskich, gdzie EURO STOXX 50 zanotował wzrost o 4,4% i 17,2% w horyzoncie YTD.  Wspomniane zwyżki to efekt utrzymującego się wśród inwestorów optymizmu po publikacji serii lepszych niż oczekiwano danych makro z amerykańskiego rynku: wzrost zatrudnienia, wyższe zamówienia na dobra trwałe, sprzedaży nowych domów oraz poprawy sentymentu wśród konsumentów. Dodając do tego spadającą inflację i przekonanie o zbliżającym się końcu cyklu podwyżek stóp procentowych w opinii wielu inwestorów rosną szansę na tzw. „soft landing”.

Pozytywne nastroje panowały także na GPW. Na szczególne wyróżnienie zasługuje indeks polskich blue chipów, który w czerwcu zyskał aż 8,9%. Uwzględniając umocnienie polskiego złotego w ujęciu dolarowym wynik ten to aż 14,1% (23,6% YTD) co uplasowało WIG20 na 3 miejscu w horyzoncie miesięcznym i 9 od początku roku wśród 92 głównych indeksów na świecie, grupowanych przez Bloomberga. Po ostatnim okresie lepszego zachowania mniejszych spółek, czerwiec przyniósł zmianę tej tendencji, nie znaczy to jednak, że inwestujący w tą klasę aktywów mają na co narzekać. Grupujący najmniejsze spółki sWig80 powiększył tegoroczne zyski o 4,6% do 27,9% od początku roku. mWig40 wzrósł odpowiednio 7,3% w horyzoncie miesięcznym i 18,5% w pierwszym półroczu 2023 roku.

Najistotniejszym kontrybutorem był sektor bankowy, rosnąc na przestrzeni ostatniego miesiąca o 14,5%. Wzrost ten odbywał się w atmosferze oczekiwania na wyrok TSUE (15 czerwca) w kwestii wynagrodzenia za korzystanie z kapitału po unieważnieniu umowy kredytu frankowego. Wyrok ten okazał się zgodny z oczekiwaniami i potwierdził niekorzystną dla banków opinię rzecznika generalnego, co dla sektora oznaczać będzie dodatkowe ok. 40 mld PLN rezerw. Fakt ten nie przeszkodził jednak w żaden sposób, a nawet był dodatkowym paliwem do wzrostów dla banków frankowych. Millennium, będące jednym z banków z największą ekspozycją na problem frankowy, wzrosło po ogłoszeniu wyroku o ok 22%. Notowania banków wspierały także pojawiające się coraz częściej sygnały, że potencjalna kolejna odsłona wakacji kredytowych, będzie zawierała limit dochodowy, co znacząco zmniejszy obciążenia sektora.

Pozytywnie wyróżniał się także Wig Gry notując zwyżki o 20,3%, głównie za sprawą wzrostów na akcjach CD PROJEKT. Prezentacja dodatku do Cyberpunka, Phantom Liberty spotkała się z pozytywną reakcją rynku. Gdy dodamy do tego relatywnie dużą ilość krótkich pozycji na akcjach spółki i proces ich zamykania, obserwowaliśmy klasyczny proces tzw. „short squeeze”, który dodatkowo wzmocnił dynamikę fali wzrostowej. W sektorze tym pozytywnie wyróżniały się także akcje 11b Studios, rosnąc w czerwcu o ponad 14%. Zarząd spółki na corocznej konferencji wynikowej ogłosił, że po latach spędzonych na tworzeniu gier, lata 2023 oraz 2024 będą okresem ich dostarczenia.

Z lokalnych zdarzeń należy wspomnieć o planowanym ogłoszeniu wezwania na akcje STS Holdings, w którym firma Entain będzie chciała skupić 100% akcji spółki. Fundacje rodziny Juroszków posiadające ok 70% udziałów zobowiązały się sprzedać wszystkie posiadane akcje. Kolejnym, podobnym wydarzeniem było ogłoszone przez głównego akcjonariusza zaproszenie do sprzedaży akcji spółki Ciech. Podobne zaproszenie miało miejsce w kwietniu tego roku. Kolejną dużą transakcją była sprzedaż akcji Allegro. Główny akcjonariusz spółki sprzedał w ABB ok 5% spółki zmniejszając swój udział do 55%. Na koniec wartym odnotowanie jest nieudane IPO spółki DR Irena Eris, gdzie istotnie rozbieżne okazały się oczekiwania cenowe pomiędzy właścicielami a kupującymi.

Czerwcowe solidne zachowanie na giełdach, będąca zaprzeczeniem znanego rynkowego przysłowia „sell in may and go away”, doprowadziło do kolejnej fali euforii/chciwości na wskaźnikach mierzących rynnowe nastroje. Naturalnym są więc pojawiające się coraz częściej pytania czy rozpoczęty na jesieni 2022 r. trend wzrostowy może trwać nadal. W naszej ocenie po tak dobrym okresie, realizacja zysków była by czymś naturalnym a potencjalne rynkowe spadki traktowalibyśmy jako korektę. W średnio i długoterminowej perspektywie nadal pozostajemy optymistyczni co do relatywnej siły polskiego rynku akcji. Na nasz optymizm wpływa kilka czynników. Pierwszy to fakt iż cześć wskazywanych od dłuższego czasu lokalnych ryzyk (głównie dotyczących sektora bankowego) wpływających na niepewność, już za nami. Coraz krótszy okres, który pozostał do wyborów parlamentarnych będzie sprawiał, że również pozostałe zagrożenia, dotyczące dodatkowych obciążeń przestaną budzić strach, bo o ile się pojawią to będzie można je skwantyfikować. Kolejny element to atrakcyjne poziomy wycen wielu spółek, co potwierdzają ogłaszane w ostatnim czasie liczne wezwania (STS Holding, Ciech, TIM, Alumetal). Dodatkowo notowania wspierać powinny napływy do funduszy PPK i pojawiające się nabycia na polskich funduszach akcji jak również obserwowana ostatnio poprawa sentymentu i powrót na GPW inwestorów zagranicznych.

Poniższa tabela prezentuje stopy zwrotu z podstawowych indeksów wyliczanych dla notowanych na GPW akcji. Dane za czerwiec 2023.

Poniższa tabela prezentuje stopy zwrotu z podstawowych polskich indeksów oraz stopy zwrotu z 3 najlepszych i 3 najgorszych inwestycji w ramach wymienionych indeksów. Dane za czerwiec 2023.

Alokacja utrzymuje się standardowo blisko pełnego zaangażowania (95%).
Płynność utrzymuje się obecnie na bardzo wysokim poziomie – 98% lokat subfunduszu jest
sprzedawalne w ciągu 20 dni.

Obecnie portfel składa się z 29 pozycji. Oczekuję, że w przyszłości liczba emitentów w portfelu będzie utrzymywać się w przedziale od 30 do 40. Nie jest to jednak cel sam w sobie i będzie brać pod uwagę aktualną sytuację rynkową.

Od dłuższego czasu fundusz posiada tylko i wyłącznie akcje polskich spółek w związku z rosnącymi obrotami oraz poprawiającą się płynnością. Wzrost obrotów na polskim rynku powoduje również, że nie ma potrzeby utrzymywania rezerwy płynnościowej w walorach zagranicznych, dzięki czemu fundusz może w 100% koncentrować się na walorach, którym jest dedykowany.

Subfundusz łączy ze sobą atrakcyjne inwestycyjnie blue chipy oraz perspektywiczne i dobrze zarządzane firmy z segmentu średnich i małych spółek. Udział spółek z indeksu WIG20 stanowi co najmniej 50% portfela. 

Po wymagającym roku 2022, rok 2023 także jawi się jako wymagający. Prognozy wzrostu PKB dla Polski publikowane przez makro ekonomistów zawierają się w przedziale od 0% do +1%. Dynamika inflacji średniorocznie może wynieść ponad 10% z tendencją spadkową w drugiej połowie roku. Koszty pracy czy koszty nośników energii będą notowały wysoką dodatnią dynamikę. W takim otoczeniu selektywne podejście do budowy portfela będzie bardzo istotne, gdyż potencjalny wpływ wspomnianych czynników na wyniki finansowe notowanych emitentów będzie różny. Inwestorzy nie powinni zapomnieć także o zaplanowanych na jesień 2023 r. wyborach parlamentarnych. Sondaże wyborcze, prezentowane programy i obietnice partyjne będą miały znaczący wpływ na nastroje panujące na GPW.

Wspomniane ryzyka rekompensowane są przez aktualne wyceny, które w horyzoncie średnio i długoterminowym stały się bardzo atrakcyjne dla inwestorów. Na koniec czerwca spółki z indeksu WIG20 wyceniane były na wskaźniku cena do zysku na 2023 r. na poziomie 8,0 przy średniej dziesięcioletniej 11,8. Dla indeksu mWIG40 cena do zysku wyniosła 8,5 przy średniej 10-leteniej 14,1.

Czynnikiem, który wspierać będzie cały rynek jest dopływ kapitału na polską giełdę. Reformy OFE została na razie zawieszona, a wzrost aktywów w ramach różnych programów oszczędnościowych gwarantuje powtarzalny popyt na akcje. Duży potencjał też drzemie w oszczędnościach Polaków zgromadzonych w bankach na lokatach, choć przy obecnym poziomie oprocentowania depozytów może się okazać, że będą one trafiać na rynek akcji wolniej niż wcześniej oczekiwaliśmy.

Z roku na rok poprawia się także atrakcyjność notowanych emitentów. Rośnie liczba prywatnych przedsiębiorstw o średniej i dużej skali przychodów, oferujących przy tym interesujące perspektywy wzrostu biznesu w kolejnych latach. Jest to ważny czynnik wspierający zainteresowanie giełdą w Warszawie zarówno wśród lokalnych inwestorów jak i tych międzynarodowych.

W naszych inwestycjach skupiamy się na firmach prywatnych posiadających zdiagnozowane przewagi konkurencyjne, unikalne kompetencje lub działających w perspektywicznych sektorach gospodarki. Możliwość rozwoju poza Polską będzie tutaj ważnym atutem. W roku kiedy banki centralne zapowiadają ograniczenie płynności oczekujemy, preferencja w budowie portfela przesunięta zostanie w stronę większych emitentów.

W maju subfundusz Skarbiec Akcja spadł o -0,14% (drugi kwartyl, przy medianie w grupie porównawczej na poziomie -0,64%).

W maju indeksy rynkowe nie zachowywały się jednorodnie. Zadowoleni mogą być inwestorzy posiadający ekspozycję na rynek japoński bądź na notowane w USA, spółki technologiczne. Indeks NIKKEI 225 zyskał +7,0%, a NASDAQ100 +7,6%. Gorzej zachowywały się spółki technologiczne z Chin, indeks Hang Seng stracił -8,3%. Na lokalnym rynku bez większych zmian. Opisujący zachowanie szerokiego rynku WIG stracił -1,1%, zaś pozostałe indeksy WIG20, mWIG40 czy sWIG80 także odnotowały lekkie spadki.

Musimy przyznać, że w maju sporo się działo nawet jeśli nie zawsze było widać to po zachowaniu indeksów giełdowych. W USA na pierwszy plan wysunął się temat limitu zadłużenia. W sytuacji gdyby nie udało się go podnieść lub zawiesić to 5 czerwca USA mogłyby stać się niewypłacalne. 2 czerwca Senat przegłosował jednak odpowiednią ustawę zawieszającą obowiązywanie limitu do 2025 r.

W wielu krajach w tym m.in Polsce i USA spółki publikowały wyniki finansowe za pierwszy kwartał dzieląc się jednocześnie swoimi oczekiwaniami odnośnie kolejnych miesięcy. Głównymi obszarami dyskusji były gospodarka, rynek pracy oraz inflacja. Dodatkowo temat sztucznej inteligencji (ang. Artificial intelligence w skrócie AI) pojawiał się równie często i rozgrzewał wyobraźnie, nie tylko dzięki doniesieniom o możliwościach ChatGDP, ale także z powodu wyników opublikowanych przez producenta chipów NVIDIA. W związku z dynamicznie rosnąca popularnością AI, spółka przewiduje skokowy wzrost popytu na swoje chipy i układy wspomagające rozwój tej technologii. Dzień po wspomnianej konferencji kurs spółki urósł ponad 20%, a jej wycena w trakcie sesji przekroczyła 1 bilion dolarów. Jak wyliczyli statystycy jest to dopiero dziewiąta spółka w historii której się to udało.

W Polsce też nie narzekaliśmy na nudę. PiS przypomniało, że wybory parlamentarne zbliżają się dużymi krokami i zapowiedziało podniesienie świadczenia “Rodzina 500 plus” do 800 zł począwszy od roku 2024. Innym zapowiedzianym pomysłem jest zniesienia opłat za użytkowanie państwowych autostrad w 2023 r., a w 2024 r. zniesienie opłat na autostradach zarządzanych przez spółki prywatne. Obiecało tez zniesienie opłat za leki dla osób do 18 roku życia i dla osób powyżej 65 roku życia. Sama waloryzacja 500+ będzie oznaczać, że z budżetu do rodziców przetransferowane będzie  ok 24 mld zł, co według ekonomistów przełoży się na wzrost polskiego PKB o ok 1%.

W naszym odczuciu publikacja wyników kwartalnych w Polsce pokazała, że mocne zachowanie spółek od początku roku było uzasadnione. Można zauważyć, że zarówno zarządy jak i analitycy rynkowi byli zbyt ostrożnie nastawieni co do perspektyw obecnego roku. W najnowszych analizach domów maklerskich, w wielu przypadkach, przełożyło się to na wzrost prognozowanych wyników oraz wycen docelowych.  W dalszym ciągu widzimy możliwość pozytywnych zaskoczeń na rynku polskim, a obecne wyceny w horyzoncie średnio i długoterminowym uważamy za atrakcyjne.

Poniższa tabela prezentuje stopy zwrotu z podstawowych indeksów wyliczanych dla notowanych na GPW akcji. Dane za maj 2023.

Poniższa tabela prezentuje stopy zwrotu z podstawowych polskich indeksów oraz stopy zwrotu z 3 najlepszych i 3 najgorszych inwestycji w ramach wymienionych indeksów. Dane za maj 2023.

Alokacja utrzymuje się standardowo blisko pełnego zaangażowania (99%).
Płynność utrzymuje się obecnie na bardzo wysokim poziomie – 100% lokat subfunduszu jest sprzedawalne w ciągu 20 dni.

Obecnie portfel składa się z 31 pozycji. Oczekuję, że w przyszłości liczba emitentów w portfelu będzie utrzymywać się w przedziale od 30 do 40. Nie jest to jednak cel sam w sobie i będzie brać pod uwagę aktualną sytuację rynkową.

Od dłuższego czasu fundusz posiada tylko i wyłącznie akcje polskich spółek w związku z rosnącymi obrotami oraz poprawiającą się płynnością. Wzrost obrotów na polskim rynku powoduje również, że nie ma potrzeby utrzymywania rezerwy płynnościowej w walorach zagranicznych, dzięki czemu fundusz może w 100% koncentrować się na walorach, którym jest
dedykowany.

Subfundusz łączy ze sobą atrakcyjne inwestycyjnie blue chipy oraz perspektywiczne i dobrze zarządzane firmy z segmentu średnich i małych spółek. Udział spółek z indeksu WIG20 stanowi co najmniej 50% portfela. 

Po wymagającym roku 2022, rok 2023 także jawi się jako wymagający. Prognozy wzrostu PKB dla Polski publikowane przez makro ekonomistów zawierają się w przedziale od 0% do +1%. Dynamika inflacji średniorocznie może wynieść ponad 10% z tendencją spadkową w drugiej połowie roku. Koszty pracy czy koszty nośników energii będą notowały wysoką dodatnią dynamikę. W takim otoczeniu selektywne podejście do budowy portfela będzie bardzo istotne, gdyż potencjalny wpływ wspomnianych czynników na wyniki finansowe notowanych emitentów będzie różny. Inwestorzy nie powinni zapomnieć także o zaplanowanych na jesień 2023 r. wyborach parlamentarnych. Sondaże wyborcze, prezentowane programy i obietnice partyjne będą miały znaczący wpływ na nastroje panujące na GPW.

Wspomniane ryzyka rekompensowane są przez aktualne wyceny, które w horyzoncie średnio i długoterminowym stały się bardzo atrakcyjne dla inwestorów. Na koniec maja spółki z indeksu WIG20 wyceniane były na wskaźniku cena do zysku na 2023 r. na poziomie 7,2 przy średniej dziesięcioletniej 11,8. Dla indeksu mWIG40 cena do zysku wyniosła 8,3 przy średniej 10leteniej 14,2.

Czynnikiem, który wspierać będzie cały rynek jest dopływ kapitału na polską giełdę. Reformy OFE została na razie zawieszona, a wzrost aktywów w ramach różnych programów oszczędnościowych gwarantuje powtarzalny popyt na akcje. Duży potencjał też drzemie w oszczędnościach Polaków zgromadzonych w bankach na lokatach, choć przy obecnym poziomie oprocentowania depozytów może się okazać, że będą one trafiać na rynek akcji wolniej niż wcześniej oczekiwaliśmy.

Z roku na rok poprawia się także atrakcyjność notowanych emitentów. Rośnie liczba prywatnych przedsiębiorstw o średniej i dużej  skali przychodów, oferujących przy tym interesujące perspektywy wzrostu biznesu w kolejnych latach. Jest to ważny czynnik wspierający zainteresowanie giełdą w Warszawie zarówno wśród lokalnych inwestorów jak i tych międzynarodowych.

W naszych inwestycjach skupiamy się na firmach prywatnych posiadających zdiagnozowane przewagi konkurencyjne, unikalne kompetencje lub działających w perspektywicznych sektorach gospodarki. Możliwość rozwoju poza Polską będzie tutaj ważnym atutem. W roku kiedy banki centralne zapowiadają ograniczenie płynności oczekujemy, preferencja w budowie portfela przesunięta zostanie w stronę większych emitentów.

Poniższa tabela prezentuje stopy zwrotu z podstawowych polskich indeksów oraz stopy zwrotu z 3 najlepszych i 3 najgorszych inwestycji w ramach wymienionych indeksów. Dane za kwiecień 2023.