W czerwcu subfundusz Skarbiec Konserwatywny uzyskał stopę zwrotu w wysokości 0,32%, co było wynikiem w czwartym kwartylu w grupie porównawczej. Stopa zwrotu benchmarku wyniosła 0,47%, a mediana w grupie porównawczej 0,55%. Od początku roku stopa zwrotu subfunduszu wynosi 3,89%. Stopa zwrotu benchmarku wynosi 4,5%, a mediana 4,95%.

Subfundusz miał wynik gorszy od benchmarku z uwagi na niedoważenie w polskie obligacje stałokuponowe w trakcie całego miesiąca.

Mimo wzrostów rentowności na rynkach bazowych, w Polsce następował spadek rentowności. Na koniec czerwca rynek wyceniał dwie obniżki po 25 pb. w tym roku, a do końca 2024 roku wycenione jest łącznie 200 pb. obniżek. Krzywa rentowności zwiększyła swoje negatywne nachylenie ze względu na trochę mocniejszy spadek stóp długoterminowych. Rentowności obligacji 2-letnich spadły z 5,95% do 5,80%, 5-letnich z 5,95% do 5,64%, a 10-letnich z 6,04% do 5,78%.

Subfundusz na koniec czerwca 91,6% portfela miał ulokowane w obligacjach Skarbu Państwa oraz gwarantowanych przez SP. Udział walutowych obligacji nie skarbowych wynosi 0,2% portfela. Udział obligacji złotowych bankowych stanowi 3,2% aktywów. Udział obligacji samorządowych wynosi 4,6% portfela, a pozostałe obligacje w polskiej walucie stanowią 0,25%. 0,3% portfela stanowią gotówka i ekwiwalenty. Większość obligacji skarbowych i gwarantowanych to obligacje oparte
o zmienny kupon, które stanowią trzon portfela. Subfundusz pozostaje wyraźnie niedoważony
w duration w stosunku do benchmarku, ale pod koniec miesiąca zwiększyło się ze względu na reset kuponu i zwiększenie duration na obligacjach zmiennokuponowych. W pierwszej połowie miesiąca subfundusz zmniejszył pozycjonowanie na obligacje zmiennokuponowe i częściowo odkupił sprzedane pozycje w drugiej połowie miesiąca. Na koniec miesiąca posiada również niewielką długą ekspozycję w instrumentach pochodnych na rynki bazowe.

Subfundusz Skarbiec Konserwatywny jest drugim najbardziej defensywnym produktem w ofercie subfunduszy dłużnych Skarbiec TFI. Od 9 września 2022 najbardziej defensywnym produktem w palecie jest Skarbiec Krótkoterminowy (wcześniejsza nazwa subfunduszu Skarbiec Konserwatywny Plus), gdzie zaczęła obowiązywać nowa polityka inwestycyjna. Zmiany te nie mają wpływu na politykę inwestycyjną Skarbiec Konserwatywny. Subfundusz będzie kontynuował swoją konserwatywną politykę inwestycyjną. Priorytetem pozostaje utrzymanie wysokiego poziomu płynności i zachowanie konserwatywnego podejścia do inwestycji w obligacje korporacyjne. Portfel subfunduszu Skarbiec Konserwatywny jest zarządzany w sposób aktywny, ale umiarkowanie eksponowany na ryzyko stopy procentowej, w dużo mniejszym stopniu niż Skarbiec Obligacja. Benchmark subfunduszu jest oparty o obligacje stałokuponowe o krótkim horyzoncie do wykupu.

Uwarunkowania makroekonomiczne pozwalają oceniać, że 2023 rok będzie dla posiadaczy obligacji okresem bardziej łaskawym niż ostatnie dwa lata. Nie oznacza to jednak wyłącznie świetlanych perspektyw, ponieważ walka z inflacją się nie skończyła.

Obecnie jesteśmy w okresie szybkiej dezinflacji spowodowanej efektami bazy oraz spadkami cen surowców, co kształtuje pozytywny sentyment na rynkach obligacji. Dobre nastroje ogranicza jednak wysoki poziom inflacji bazowej, który wymaga reakcji banków centralnych m.in. w gospodarkach zachodnich. Najbliższe miesiące będą okresem weryfikacji, jak bardzo zacieśnienie warunków kredytowania przełoży się do gospodarki realnej.

W lipcu inwestorzy na rynkach obligacji nadal będą z uwagą śledzili dalsze kroki podejmowane przez banki centralne oraz wsłuchiwali się w ich komunikację. Kluczowe będą dane makro, jako że to one przesądzą o dalszym kierunku działań władz monetarnych.