W maju subfundusz Skarbiec Konserwatywny uzyskał stopę zwrotu w wysokości 0,48%,
co było wynikiem w czwartym kwartylu w grupie porównawczej. Stopa zwrotu benchmarku wyniosła 0,3%, a mediana w grupie porównawczej 0,59%. Od początku roku stopa zwrotu subfunduszu wynosi 3,56%. Stopa zwrotu benchmarku wynosi 3,85%, a mediana 4,29%.
Subfundusz miał lepszy wynik od benchmarku dzięki niedoważeniu w polskie obligacje stałokuponowe w trakcie całego miesiąca, właściwe pozycjonowanie na krzywej oraz dodatniego wpływu z obligacji zmiennokuponowych.
Umiarkowane zmiany rentowności na rynkach bazowych sprzyjały relatywnej stabilizacji krzywej stopy procentowej w Polsce. Na koniec maja rynek wycenia dwie obniżki pod koniec roku, a do końca 2024 roku wycenione jest łącznie 180 p.b. obniżek. Krzywa stopy procentowej zmniejszyła swoje negatywne nachylenie ze względu na trochę mocniejszy spadek stóp krótkoterminowych. Stopa 2-letnia spadła z 6,26% do 6,12%, 5-letnia spadła z 5,46% do 5,38%, a 10-letnia z 5,39% do 5,34%. Krzywa dochodowości również uległa wystromieniu, jednak rentowności na całej krzywej wzrosły, co spowodowało wzrost spreadu. Rentowności obligacji 2-letnich wzrosły z 5,87% do 5,95%, 5-letnich wzrosły z 5,89% do 5,95%, a 10-letnich wzrosły z 5,9% do 6,04%. W maju w ujęciu miesiąc do miesiąca ceny obligacji zmiennokuponowych o krótkim horyzoncie do zapadalności były na zbliżonym poziomie, a te o średnim i dłuższym wzrosły o 0,2-0,4%, a dodatkowo zapewniały solidny dochód z narastających odsetek.

Subfundusz na koniec maja 91% portfela miał ulokowane w obligacjach Skarbu Państwa oraz gwarantowanych przez SP. Udział walutowych obligacji nie skarbowych wynosi 0,2% portfela. Udział obligacji złotowych bankowych stanowi 3,1% aktywów. Udział obligacji samorządowych wynosi 5,2% portfela, a pozostałe obligacje w polskiej walucie stanowią 0,3%. 0,2% portfela stanowią gotówka i ekwiwalenty. Większość obligacji skarbowych i gwarantowanych to obligacje oparte
o zmienny kupon, które stanowią trzon portfela. Subfundusz pozostaje wyraźnie niedoważony
w duration w stosunku do benchmarku, ale pod koniec miesiąca zwiększyło się ze względu na reset kuponu i zwiększenie duration na obligacjach zmiennokuponowych. W pierwszej połowie miesiąca subfundusz zmniejszył pozycjonowanie na obligacje zmiennokuponowe i częściowo odkupił sprzedane pozycje w drugiej połowie miesiąca. Na koniec miesiąca posiada również niewielką długą ekspozycję w instrumentach pochodnych na rynki bazowe.

Subfundusz Skarbiec Konserwatywny jest drugim najbardziej defensywnym produktem w ofercie subfunduszy dłużnych Skarbiec TFI. Od 9 września 2022 najbardziej defensywnym produktem w palecie jest Skarbiec Krótkoterminowy (wcześniejsza nazwa subfunduszu Skarbiec Konserwatywny Plus), gdzie zaczęła obowiązywać nowa polityka inwestycyjna. Zmiany te nie mają wpływu na politykę inwestycyjną Skarbiec Konserwatywny. Subfundusz będzie kontynuował swoją konserwatywną politykę inwestycyjną. Priorytetem pozostaje utrzymanie wysokiego poziomu płynności i zachowanie konserwatywnego podejścia do inwestycji w obligacje korporacyjne. Portfel subfunduszu Skarbiec Konserwatywny jest zarządzany w sposób aktywny, ale umiarkowanie eksponowany na ryzyko stopy procentowej, w dużo mniejszym stopniu niż Skarbiec Obligacja. Benchmark subfunduszu jest oparty
o obligacje stałokuponowe o krótkim horyzoncie do wykupu.
Uwarunkowania makroekonomiczne pozwalają oceniać, że 2023 rok będzie dla posiadaczy obligacji okresem bardziej łaskawym niż ostatnie dwa lata. Nie oznacza to jednak wyłącznie świetlanych perspektyw, ponieważ walka z inflacją się nie skończyła.
Obecnie jesteśmy w okresie szybkiej dezinflacji spowodowanej efektami bazy oraz spadkami cen surowców, co kształtuje pozytywny sentyment na rynkach obligacji. Dobre nastroje ogranicza jednak wysoki poziom inflacji bazowej, który wymaga reakcji banków centralnych m.in. w gospodarkach zachodnich. Najbliższe miesiące będą okresem weryfikacji, jak bardzo zacieśnienie warunków kredytowania przełoży się do gospodarki realnej.
W czerwcu inwestorzy na rynkach obligacji będą przyglądali się dalszym krokom podejmowanym przez banki centralne oraz wsłuchiwali się w ich komunikację. Istotne będą też nowe projekcje makroekonomiczne przygotowane przez FED i EBC oraz kropki FED. Najciekawsza będzie prawdopodobnie decyzja FED, gdzie rynek zakłada niewielką szansę na podwyżkę stóp na czerwcowym posiedzeniu, ale już wysokie prawdopodobieństwo takiego ruchu w lipcu. Kluczowym może być odczyt inflacji CPI na dzień przed decyzją o stopach. Decydenci z EBC jasno komunikują, że podwyżka stóp w strefie euro jest wskazana, więc nie będzie to żadne zaskoczenie. Na rynku lokalnym więcej zamieszania może wnieść dopiero lipcowe posiedzenie RPP, kiedy poznamy nowe projekcje banku centralnego. Nie można zapominać o ewentualnym wpływie na rynki potencjalnej eskalacji konfliktu w związku z planowaną kontrofensywą w Ukrainie. W najbliższym okresie kluczowe wydaje się być aktywne zarządzanie. Zaskoczenia mogą pojawić się w obie strony.