Miniony miesiąc był jak dotąd najlepszym pod względem stopy zwrotu dla rynku surowcowego w tym roku. Wzrosty przekroczyły 6%. Zyskiwały wszystkie kategorie surowców, ale najwyraźniej ropa naftowa. Jej cena w lipcu wzrosła o ponad 16% za sprawą ograniczenia wydobycia przez kraje OPEC, sezonowego wzrostu popytu wynikającego ze wzmożonego ruchu wakacyjnego, ale także na skutek rekordowo dużych zakupów paliw przez Chiny. Prawdopodobnie wzrost cen ropy może się utrzymać w ciągu kolejnych miesięcy bowiem światowa gospodarka wciąż pozostaje mocna a obawy recesyjne oddalają się w czasie na 2024 rok. Dobra koniunktura jest wspierana silnym rynkiem pracy i tempem wzrostu funduszu wynagrodzeń przekraczającym skalę inflacji. Ostatnie dane dotyczące stanu zapasów ropy w USA są dodatkowym argumentem wspierającym kontynuacje odbicia cen. Według API aktualnie znajdują się one w rejonie najniższych poziomów w tym roku
Ważnym wydarzeniem lipca był zjazd Politbiura, organu wykonawczego blisko współpracującego z Ludową Partią Chin. Wskazano szereg problemów związanych ze słabym popytem wewnętrznym w Państwie Środka podkreślając utrzymującą się dekoniunkturę w nieruchomościach. Przekaz dla rynków finansowych jest taki, że Chiny nie będą pozostawać obojętne na postępujące spowolnianie, a zaproponowane kierunki polityki gospodarczej chociaż nie są przełomowe, jednak stanowią wsparcie dla odbicia aktywności gospodarczej. Chińczycy zapowiadają jednoczesne użycie narzędzi fiskalnych i monetarnych, które będą systematycznie implementowane do systemu finansowego. Poprawa sytuacji w Chinach powinna być widoczna w umocnieniu cen metali bazowych. Oczekujemy, że oprócz silnego popytu związanego z zielona transformacja pojawia się zwiększone zamówienia płynące z przemysłu. W związku z powyższym na rynku globalnym wyraźnie osłabł apetyt na granie na spadki cen miedzi.
Na rynku metali szlachetnych wciąż nie dokonuje się przełom. Obecnie ceny podlegają dwóm przeciwstawnym siłą. Obserwujemy wciąż bardzo mocy mocny popyt na rzeczywiste dostawy kruszcu składane przez Banki Centralne wobec nieokreślonego stanowiska tychże Banków dotyczącego zakończenia cyklu podwyżek stop procentowych. W mojej ocenia FED i ECB powinny wkrótce zakończyć cykl jednak nie oczekuję nagłego cięcia stop procentowych. Wciąż wysoka inflacja bazowa będzie ważyła nad realizacją polityki monetarnej. Złoto, indeks strachu, może zyskiwać w otoczeniu recesyjnym lub przy spadku atrakcyjności innych aktywów uważanych za bezpieczne. Na mocniejsze odbicie cen kruszcu być może będziemy musieli jeszcze trochę poczekać.
W lipcu obserwowaliśmy wzmożoną zmienność na cenach surowców rolnych. Presja działań wojennych w rejonie terminali Morza Czarnego oraz zawieszenie umowy zbożowej ponownie wzbudziły obawy o zbilansowanie rynku w tym roku. Na ratunek przychodzi łagodne lato i pozytywne informacje z USA czy Zachodniej Europy o jakości i wielkości tegorocznych plonów. Zwyżki cen zbóż traktujemy jako przejściowe fluktuacje i raczej oczekujemy powrotu niższych cen w 3 i 4 kwartale.
Podsumowując, rośnie prawdopodobieństwo tego, że światowa gospodarka obecnie przechodzi dołek koniunktury. Obserwujemy spadające prawdopodobieństwo wystąpienia recesji (chociaż wciąż pozostaje wysokie). Niskie stany zapasów surowców idące w parze z odbijającym popytem mogą w kolejnych miesiącach przyczynić się do odbudowy rynku surowcowego.
Na koniec miesiąca udział funduszy inwestujących w surowce wyniósł 70% aktywów, a udział akcji 25% aktywów. Akcje służą do wydobycia określonych wrażliwości na surowce bez używania ETF, zwiększenia wrażliwości albo do pozycjonowania na zmieniającą się strukturę istotnych dla gospodarki surowców czy zasobów. Fundusz posiadał otwarte pozycje na rynku kontraktów terminowych, które na koniec miesiąca stanowiły 5% aktywów. Wolne środki lokowane były w krótkoterminowe instrumenty rynku pieniężnego.
Stopa zwrotu funduszu Skarbiec Rynków Surowcowych za lipiec wynosi +5,22%. Jest to szósty wynik w grupie porównawczej funduszu. W lipcu wynik benchmarku był o 0,56 pp. lepszy. Wynik funduszu okazał się gorszy od średniej z grupy porównawczej o 0,15 pp., i gorszy od mediany o 0,58 pp. Od początku roku stopa zwrotu z inwestycji w fundusz wynosi -2,91%.
Szacowane wrażliwości funduszu w podziale na klasy surowców prezentuje tabela:
Struktura portfela w podziale na grupy surowców za lipiec.
| Surowce Energetyczne | 36% |
| Surowce Rolne | 19% |
| Metale Szlachetne | 16% |
| Metale Przemysłowe | 29% |